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2022年09月15日

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乘用车销量反弹　重卡发转尚待时日

6月汽车销售143.6万辆，同比增长1.4%，结束连续两月负增长，累计同比增速下滑至3.4%。2011年上半年乘用车表现明显好于商用车，细分车型中狭义乘用车(轿车、SUV、MPV)、轻客累计增速表现好于行业平均。

2011年6月数据详细解析：

乘用车：日系车恢复带动行业销量小幅回升。6月乘用车销量同比增长6.2%，主要动力是日系车产销加速恢复。结构分化或将贯穿全年，德、美系合资品牌、MPV、SUV销量表现相对较好。3季度可能出现量增利不增局面：日系车3季度产销恢复后，为完成全年销量目标可能加大降价促销力度，行业层面优惠幅度也会加大，盈利增速可能低于销量增速。

重卡：短期压力仍较大。6月重卡销售销量同比下滑31.9%，下滑幅度较前期进一步增大。重卡连续4个月销大于产，厂商层面持续去库存，经销商层面仍有一定压力。清理公路收费、保障房、水利建设力度加大、超载处罚力度加大等政策证明影响传导需要时间，短期重卡压力仍较大。

大中客：稳定增长，出口、公交是亮点。6月大中客销量同比增长3.4%，销量较前期有所恢复。客车出口形势持续向好，有望恢复至历史高点，公交客车受益城市化、老旧公交以旧换新补贴增大等因素，销量增速相对较高。预计大中客行业全年稳定增长仍可期。

投资策略：

维持对行业“中性”投资评级，其中大中客—谨慎推荐、轿车—中性、重卡—中性。我们认为乘用车6月销量反弹是日系车快速恢复带来的短期效应，目前尚未有新的实质性利好政策出台，行业基本面无根本扭转，3季度可能出现量增利不增局面，仍建议配臵销量增速高、盈利确定的：上海汽车、华域汽车、一汽富维;客车行业维持看好大中客龙头宇通客车、受益城市物流提升的江铃汽车;中重卡行业短期压力仍较大，静待行业销量触底反弹。需要强调，核心零部件企业潍柴动力、天润曲轴压力相对较小，而重卡行业拐点到来时，产品结构调整灵活、经营能力强的福田汽车弹性相对较大。