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PTA望超跌反弹 中期仍持偏空思路

近期PTA走势这类专长连同我们的经验和来自世界上批量化生产商的参考资料在化工板块中表现相当疲弱，无论是从基本面亦或是技术面都难以受到支撑。9月份合约本月累计下跌幅度12.8%左右。市场对9月份供大于求的预期以及PTA上游PX热气球价格持续回落拖累PTA价格下跌，加上下游聚酯行业持续疲弱，成交清淡。诸多利空因素的叠加效应增强了空头信心，在PTA失守年线之后再次失守9000点关键支撑位。在持续下跌过程中前期空头利润丰厚，获利了结的意愿不断增强。另外前期的利空因素已经基本被市场近期的跌幅消化，尤其是基本面上的偏空因素。短期在没有新的利空打压下，PTA底部盘整的概率在增加。

美原油探底回升，PX库存压制导致价格持续走软

尽管根据笔者前期所做的相关性分析，PX与PTA的相关性在0.9以上，而美原油与PTA的相关性近几年逐渐变弱。但从根源来说，美原油价格的变化最终仍将通过PX传导给PTA，只是时间问题。近期在美原油持续疲弱加上PX库存高企的情况下，PX价格持续回落，导致PTA生产成本重心不断下移，难以对PTA形成成本支撑。在9月份PTA新产能投放之前PX需求疲弱将持续。今年新增2套190万吨装置投产陶氏化学致信客户称其3月所有级别的PE均将提价6美分/磅，目前供应量处于历史最高。预计短期PX价格持续回落。

下半年PTA产能扩张冲击市场，产能过剩成定局

虽然目前市场基本消化PTA下半年供大于求的利空因素，但产能过剩的因素作为持续性因素，将一直影响PTA的走势，在这种状况难以发生改变的情况下，PTA后期上涨机会十分渺茫。下半年PTA新增产能大幅增加425万吨。届时PTA自给率将由2010年的70%上升至96%，加之每月稳定的PTA进口量，那么扩产之后PTA的供应将逐步走向过剩之路，最终这种过剩格局必将导致PTA的价格向成本靠拢。

下游需求仍未企稳，全球经济增速放缓拖累纺织业

受制于人民币兑美元的持续升值，纺织业面临出口订单减少的风险。据中国海关总署统计，2011年1月—5月中国纺织品服装累计出口888.35亿美元，同比增长26.55%。但考虑到出口产品价格因人送料机民币升值、原料价格和用工成本上升而上涨的因素，实质的出口订单数量增长应该非常有限。纺织企液压拉床业面临严峻的经济形势，最终将传导到上游原材料。近期值得关注的利好现象是，目前涤丝库存已基本从聚酯行业转移到下游纺织行业，后期聚酯行业将存在补库存需求，将对PTA形成利好刺激。

PTA跌向何方，成本支撑将成关键

根据PX平均1400美元/吨的价格，PTA的生产成本大概为8200元/吨。目前现货厂商预计仍有较高利润。从中长期来看，PTA后期跌势明确，主要由于下半年大幅扩产的PTA对市场的冲击，必然不断吞噬PTA厂商利润。PX在库存高企，供给宽松的情况下同样难以大幅上涨。PTA仍有一定的下跌空间。短期来看，下游需求的疲弱必然导致PTA厂商不断压价走货，毕竟目前仍是有利润空间的。

从技术面来看，PTA1201在8580处是有支撑的，并且近期的连续阴跌导致前期空头获利十分丰厚，平仓离场的意愿不断增强。从主力动向来看，永安期货空头6月29日减仓3152手，同时多头增仓969手。短期PTA所以橡胶拉伸实验中拉力实验机必须准确地丈量试样的应变量有望出现超跌反弹，上方8940处仍形成较强压力。反弹力度仍不宜期望过高，尤其是目前基本面没有出现任何利好刺裹包机械激的情况下，单纯技术上的反弹预计较为疲弱，反弹第一目标位8940。操作上建议投资者保持偏空思路，待PTA反弹之后仍以逢高抛货为主。

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